Compte rendu de l’Assemblée Générale Extraordinaire du 19 décembre 2008
VALEUR DE LA PART VALSUIS
57,231 € au lieu de 60,632 € soit une baisse de 5 ,6 %
3SF PART 3,215 - 47 ?86 %
COF PARTICIPATIONS 10 ,56 11 - 4 ?83 %
3SI 2290,333 - 5 93 %
BEAUTE CREATEUR PARTICIPATIONS 13,54 0
BRUNEAU AVE NIR 22 ,85 - 5 ,32 %
Liquidités 13 969 434 € Pour 15 166 442€ (l’écart est justifié de part la sortie de la semaine précédente l’ouverture de l’opération de rachat, soit les demandes de déblocage)
En la présence des DRH des différentes sociétés du groupe disposant du dispositif VALSUIS
Eric Platiau président du conseil de surveillance VALSUSIS a déclaré :
Même si la communication n’était pas parfaite nous en excusons mais nous étions concentrés sur l’opération de rachat
En ce qui concerne l’Information de la valeur de parts des experts, la volonté a été de communiquer rapidement les informations aux intéressés, les supports n’ont pas été travaillés, nous n’avons pas eu le temps d’y travailler, avec l’accord des membres du CS VALUIS nous vous invitons à poser toutes les questions que vous jugerez utile
Pourquoi évaluation de la valeur de part VALSUIS en cours d’année
Elément déclencheur : Opération de rachat de COFIDIS par Crédit Mutuel
Art 443 8 1 du code du travail
L’évaluation des actions selon la méthode décrite ci-dessus est effectuée par les experts, sous le contrôle de son commissaire aux comptes, chaque année et chaque fois qu’un événement ou une série d’événements intervenus au cours de l’exercice sont susceptibles de conduire à une évolution substantielle de la valeur des actions de l’entreprise.
Art 11 de l’instruction AMF 2005 05 qui permet de procéder à une nouvelle évaluation dés que se produit une opération de cession, fusion absorption.
Parole est donnée à Mme TYTGAT, représentante des experts :
Elle précise qu’il a été demandé de produire une nouvelle évaluation urgence de la valeur de part VALSUIS en urgence.
La mission des experts : amener à donner une valeur, 5 lignes dans VALSUIS dont COFIDIS Participations qui est une ligne importante du fonds.
Lettre de mission conforme à l’aspect légal, qui demande de procéder au moins annuellement à une évaluation de l’action qui soit prudente, nous tenons compte d’un ensemble d’éléments, l’objectif est d’éviter de considérer des éléments spéculatifs.
Il y a toute un série de règles qui s’appliquent au collège d’experts : confidentialité, indépendant par rapport aux actionnaires, avis solidaire des trois experts, nous travaillons en notre nom propre.
Manière de procéder à l’évaluation : intègre des informations financières, comptables, du marché, nous rencontrons les dirigeants et constituons une synthèse. Nous sommes très soucieux de respecter à chaque évaluation les mêmes méthodes, nous nous devons d’être constants dans la manière de produire l’évaluation.
Méthode : pour évaluer un groupe : évaluation de chacune des composantes de celui-ci et ensuite de la holding
Observe la valeur patrimoniale : actif net du groupe, valeur de marché dite approche statique
Ensuite approche dynamique : ce que ce groupe d’entreprise est capable de dégager comme rentabilité (au travers de Cash flow, richesse de l’entreprise)
Les experts observent aussi la capacité de dégager de la rentabilité de l’année en cours et à venir
Vous pouvez être confiant que nous sommes soucieux d’observer les mêmes méthodes, nous mesurons l’importance que la tendance observée produit sur la valorisation de vos avoirs.
Deux choses à retenir sur cet exercice intermédiaire :
Valeur de transaction entre crédit mut et 3SI de COFIDIS participations, on avait la possibilité d’utiliser la valeur de transaction
Précision entre la valeur et un prix :
Ex d’une maison « à mon avis ma maison vaut 100, mais l’on doit considérer le prix que l’acheteur est prêt à consentir soit en fonction de la tendance marché à un prix différent de la valeur, le prix peut être ainsi de 80, 90 ou 110 130.
Pour une fois, nous avions un prix que nous pouvions utiliser, le prix de la transaction
La partie COF représente une part significative de la valeur de 3SI, c’est une ligne très importante du fonds.
Le collège d’expert a été conforté par l’observation suivante : le prix qui a été attribué par les experts était très proche de la valeur attribué par ceux-ci
On a travaillé à un moment qui n’était pas habituelle, en novembre 2008 on a eu à disposition le best estimé du résultat 2008, nous n’avons par conséquent pas intégré le niveau de résultat de l’évolution des affaires qui sera réalisé en 2008, on n’a pas été mis en possession des budgets 2009 mais cela n’affecte pas la fiabilité de la valeur défini ce jour
On a ces réserves produites, déjà essayé de réfléchir à la valeur que nous travaillerons pour mai 2009, nous observons trois éléments d’incertitude :
Information prévisionnelle pour 2008, la réalité pourrait être différente selon le niveau de résultat de décembre
Les budgets 2009 sont en cours de réalisation.
Environnement économique et financier très complexe, très peu de visibilité sur son évolution pour les 6 mois à venir, incertitudes exogènes à l’activité du groupe
Par contre a un certains nombre d’éléments favorables notamment sous piste :
3suisses deray, Mondial relay et Monabanq pourraient être des pistes intéressantes qui pourraient impacter l’évolution de la valeur du groupe
L’experte produit DEUX observations significatives :
Pôle FFM : influencé par des mauvais résultats, mauvaises perf liées à une baisse significative du CA et de la rentabilité notamment en France, Espagne, Portugal et aussi sur des catalogues considérés à valeur forte
Transaction intervenue le 17 novembre dernier avec crédit mutuel, opération significative, nous sommes confiants dans le fait que ce rapprochement parait être une bonne transaction, orchestrée à un très bon moment (contexte financier), transaction très profitable pour le groupe, à un très bon moment, bon timing le collège d’expert considère cette transaction très profitable pour le groupe
François Migraine : valeur de la part est certes en diminution de 5.6 % mais par rapport à la progression finalement une croissance de 8,5 %
FM : avantage d’appliquer une méthode prudente, cet effet gomme les notions de hausse ou de baisse , évaluation prudente applicable à long terme éviter de trop fortes fluctuations, exercice annuel , la manière d’observer l’évaluation a tendance à produire un effet amortisseur
FM remercie les experts qui dans un contexte rapide ont produit ce travail, afin de permettre aux salariés ayant besoin de débloquer de pouvoir produire leur arbitrage.
Le groupe : il faut bien mesure que COF s’est retrouvé dans un situation très difficile, ce qui s’est produit découle de la crise financière , conséquence immédiat pour COF , n’ayant pas de trésorerie suffisante, n’aurait pas permis à COF de fonctionner au delà du 15 Novembre
J’ai alerté nos actionnaires, qui n’avaient pas la capacité fi suffisante afin de couvrir nos besoins, j’ai obtenu leur accord consistant à rechercher un actionnaire permettant de sauver COF, nous n’avions qu’un mois entre le 15 oct et le 16 nov, pour trouver une solution.
Je pense que CM est un actionnaire qui vous respectera. Cela veut dire que pour le groupe cette opération a été extrêmement bien faite, permet la remontée de résultats
FFM : pensions que l’exercice 2008 pourrait bien se dérouler, cependant la crise fi et éco amène FFM à connaître des pertes historiques, 50 M €
Il va falloir que nous trouvions la solution pour que FFM se redresse et retrouve de façon pérenne de la rentabilité Je pense que la VPC était une vrai réponse aux besoins de la société il y a quelques années, est ensuite arrivé la grande distribution, aujourd’hui le modèle VPC qui a évolué en modèle VAD correspond moins aux besoins actuelles
Heureusement est arrivé Internet, c’est je pensai le truc qui va donner un coup de boost à la VAD, malgré nos savoirs faire cela n’a pas été le cas.
C’est à priori la grande distribution qui réussit à tirer la meilleure partie d’internet.
Nous pensons devoir nous développer vers le multi canal, cela veut dire que nous devons essayer de fonctionner en proximité avec nos clients par tous les canaux possibles.
Il faut absolument que FFM retrouve de la rentabilité ce afin d’assurer sa pérennité.
Soit redresser le chiffre d’affaire, soit réduire les frais de fonctionnement
Il va falloir cadrer les frais de fonctionnement en fonction du niveau de CA,
Eric P a demandé un niveau de perte de 75 Millions d'Euros perte pour 2009, afin de lui permettre de retrouver une profitabilité en 2010.
BTB compte tenu de la situation éco, la conso devrait diminuer mais le BTB devrait encore continuer à se développer
BTB services : deux activités qui ont un potentiel important CONTENTIA (plus d’activité potentiel au regard de la dégradation éco) et Mondial Relay (réseau imp de distribution des colis) Mezzo
Rappel, de la stratégie
Selon la législation 30 % de dispo taux inférieur, compensé par l’accord de liquidités
Qui représente un coût financier, système favorable aux porteurs de parts SI bonne visibilité sur l’évolution des titres composant le fonds
En cas de solde positif ou négatif alors augmentation des liquidités, possibilité de rachat d’actions 3SI au delà du seuil des 30 % de liquidités
En cas de solde négatif versement/ remboursement
Besoin de liquididité, vendre en priorité les actions de 3SI (au prorata de leurs poids respectifs dans l’actif de Valsuis hors actions
Poursuite de notre volonté de tendre vers un portefeuille 3SI plus important
Qui soit plus représentatif du groupe 3SI
Plus sécurisant sur le long terme
Evolution VALSUIS = Evolution 3SI
Décisions importantes :
Opportunité de vendre les titres COF Participations au même prix que celui négocié par 3SI et ce avant la clôture de l’accord de cession entre le groupe 3SI et le CM
Nécessité de faire face aux besoins de liquidité
Pour être conforme à la législation ( min 1/3)
Pour faire face à une situation économique dégradée et à d’éventuels déblocages dans les prochains mois
Vendre la totalité des actions de COF Participations détenus par le Fonds
Proposer à 3SI de racheter les autres lignes du fonds (3 suisses participations et Bruneau Avenir) et donc ne pas souscrire à l’augmentation de capital de 3SP
Racheter pour VALSUIS des actions de 3SI en 2009 en fonction de la situation de liquidité et ce pour veiller à sécuriser davantage les avoirs
Ainsi
Le fonds pourra faire face de façon pérenne aux besoins de liquidité et sécuriser les avoirs des porteurs de parts
La stratégie de gestion du Fonds reste cohérente en orientant Valsuis vers un double contenu (des actions 3SI et des liquidités)
Le 22 décembre : reprise des transactions
La première valeur liquidative utilisée suite au dégel du fonds : lundi 29 décembre
Pour être traitées à la valeur du 29/12 , les demandes de versements ou de retraits doivent parvenir à HSBC Epargne Enterprise au plus tard le 26 décembre à 14H
Communication :
Nous donnons la priorité d’information aux porteurs de parts, nous avons prévu un support type de présentation proposé aux DRH , on vous demande de laisser la priorité aux RPP
Je produirai au plus tard lundi, mes commentaires sur ces positions et arbitrage qui sont très importantes pour les salariés de COFIDIS.
Quelle lecture pouvons-nous avoir, je vous invite à ne pas produire de décisions trop rapides et à ne pas vous lancer dans un mouvement de déblocage massif. Je préconise d'attendre les prochaines étapes ..
Vos avis, commentaires, impressions sont très importantes alors je vous invite à me contacter par mail à l'adresse pdugautier@yahoo.fr
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Philippe Dugautier
